「股票啦」李大霄:目前不要太悲观

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作者:李大霄,英国大学证券研究所所长

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三月一大半过去了,上证指数季度k线收盘的概率越来越大。上证指数上一个季度收盘是在去年第一季度,连续三个季度上证指数上涨表现,包括成功穿越上证指数3000点的过程。

从a股历史来看,去年最后三个季度的上证指数算不上a股连续三个阳光季,但这连续三个阳光季k线确实验证了60季均线的长期支撑能力和突破上证指数3000点的大概率事件。

相比之下,a股在60季均线上一次反弹是在2019年第一季度,而上证综指本季度涨幅很大。从这两个市场来看,2019年上证指数的反弹包含了之前超卖后的反弹因素,也包含了股权质押等内部不稳定因素的修复过程。

当然,由于受到外部不确定性和世纪罕见疫情因素的影响,上证综指在2020年第一季度再次在60季均线附近回落。

但在这个过程中,股权质押等内部风险正在逐步化解。因此,在今年2月下旬以来的市场调整过程中,a股内部风险没有集中释放的迹象。从内部风险控制的角度来看,a股市场大规模调整的概率在降低。

▲图1:上证指数季度k线图来源:风

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从外部来看,在市场层面,2月下旬以来a股的调整也与美股纳斯达克的调整有关,尤其是a股的高估值受到纳斯达克下跌的影响。

但美股道琼斯指数仍创出新高,美股市场调整趋势没有2020年3月那么大。因此,从外部市场震荡来看,a股不太可能继续深度后撤。

从中美关系来看,2019年最后三个季度a股市场表现不佳,原因是美国对华政策消极;目前,中美关系正面临新的对话进程,市场观望情绪高涨。

但我们认为,美方采取的损人利己的制裁措施,已经逐渐显现出其副作用。因此,美方将在新的博弈过程中调整战略,市场实际上面临着这一战略调整的不确定性。

同时,我们的应对策略也会有所调整,与游戏过程相关的负面影响带来的直接影响可能会小于预期。

当然,疫情的影响还是比较复杂的,尤其是各国应对疫情的策略不同,使得全球疫情难以控制。但我们还是注意到,疫情的治愈率在上升,新发病例逐渐减少,说明疫情正在向可控的方向发展。

▲图2:全球疫情治愈率来源:风

从上述风险角度来看,我们可以预计,市场前景调整空间有限,而从机会角度来看,a股市场前景仍有可能企稳回升。

首先是经济复苏。全球经济逐渐从受疫情影响的低谷中复苏,而主要经济体的国内经济表现良好。在宏观经济三驾马车中,投资继续增长,消费逐渐从低谷中复苏,而出口受益于国内疫情控制效果的改善,继续良好增长。因此,至少在今年上半年,经济保持了快速增长的趋势。

其次是宏观政策的变化。2021年,国家将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。政策努力的主要方向是促进社会需求复苏和生产发展,金融市场仍将保持合理充裕的流动性。

第三,制造业的生产需求不断增加。近日,全球商品市场价格从低谷反弹,国际原油期货价格基本恢复到疫情前水平,铜价创下近十年新高。当然,国际商品价格的波动并不排除流动性过剩的因素,但制造业生产需求的复苏也在发生。

第四,金融市场利率保持低位。为了促进实体经济的发展,降低金融系统资金闲置造成的融资成本上升,金融系统近年来逐步降低了实体经济的融资利率。

第五,上市公司业绩有望逐步改善。得益于经济环境的转暖,上市公司的业绩也会表现更好,尤其是行业龙头企业的业绩有利于宏观经济整体增长的概率过高。

第六,居民存款通过公共资金逐渐流向股市的趋势没有改变。居民将资金投资于银行理财产品的意愿下降,债券基金清算数量逐渐增加,投资房地产的空间也在不断缩小。居民投资股市的趋势不会因为短期的市场波折而改变。

考虑到市场的负面和看涨因素,预计a股市场进一步深度调整的空间有限。随着看涨因素的不断披露,a股低估表现优异的蓝筹股品种有望带动市场企稳反弹。


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