「什么是契约型基金」钮文新:不能让制造业遭受“双重通缩”——中国必须为无烟游戏准备武器

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虽然全球经济正在进入复苏期,但总需求与爆发前水平相差甚远。那为什么全球商品价格和工业原料价格会超过爆发前的水平?基本上有两大诱因:供给因素+货币因素。但要认识到,无论是供给还是货币,在没有真正需求或经济积极性的前提下,制造业上游原材料价格上涨只会进一步抑制需求,其结果不会简单地导致“通货膨胀”,还可能将经济拖入“滞胀”的泥潭——物价飞涨+经济衰退。

如果华尔街利用美元的霸权地位(国际资源性商品交易的定价和结算权,国际贸易主要结算货币的地位)来投机商品价格,可能会缩小中国制造业的生存空间。

如果我们在这个时候无可奈何地接受美元霸权的现实,货币政策排斥“物价-工资周期上涨”,抑制制造业前端成本向后端商品价格的传导,不仅可能造成“滞胀”,甚至陷入经济学家费希尔为1929年大萧条所描述的“债务通缩”陷阱。

在当前中美经贸关系的大背景下,考虑到目前的内债风险状况,中国必须非常警惕,看看背后是否隐藏着一场没有硝烟的博弈。如果货币政策被华尔街恶意炒作的大宗商品价格带上紧缩节奏,导致“债务雷霆+通缩”的恶性循环,那将是一场严重的危机。

因此,我们必须大声疾呼:要充分认识到“乌云要顶了”,就必须不遗余力地避免中国经济陷入“债务通缩”的恶性循环陷阱。

据《中国经济周刊》记者在珠三角的实地了解,在上游原材料价格上涨的背景下,中国制造企业正面临“双通缩”。一方面,货币政策恢复正常,导致银行贷款额度远低于去年的宽松;另一方面,由于价格上涨,企业购买原材料所需的贷款必然会增加。事实上,原材料价格的上涨导致企业购买原材料所需的贷款增加。但该行今年的信贷计划并未考虑此次贷款增加。对于企业来说,这实际上是第一次货币紧缩,这是由于原材料价格上涨的自然构成。相对货币紧缩效应;如果此时进一步收紧货币以控制通胀预期,这将是制造业的第二次收紧效应。

在美元霸权短时间内无法打破的国际货币体系中,国内原材料价格可能无法逃脱国际大宗商品价格的影响,这也使得中国经济发展处于相对被动的地位。鉴于华尔街因为中国货币吃紧而无法停止投机,中国采取紧缩货币政策“反击”国际大宗商品价格上涨的意义可能不大。在这种情况下,中国的经济政策可能更适合采取“肩扛”的方式。

什么是“杠杆”法?就货币政策而言,将一年以下的短期基础货币换成5-10年、跨周期的长期基础货币,以实现“不灌洪水”前提下的货币宽松。第一,为了降低银行存贷款期限错配的风险,应增加银行的信贷供应能力,以满足大多数制造企业因原材料价格上涨而不断增长的贷款需求,从而保持中国微观经济实体的活力。第二,政府要适度提高低收入人群的保障标准,引导企业提高员工工资,在降低物价上涨对人民生活影响的前提下,保证消费市场有足够的购买力,从而让制造企业将前端成本传导到后端商品,这也是保持企业活力的必要手段。第三,国内消费品价格上涨必然会通过出口渠道传导到进口国,进而影响美国等进口国的货币政策,迫使其货币当局成为遏制华尔街投机的力量;第四,国内货币宽松必然会降低人民币汇率,从而在一定程度上平衡中国商品崛起带来的国际竞争力减弱;第五,如果未来国际商品下降,中国制造企业利润会相应增加,工资成本上升不再是问题,人民生活水平也会因价格下降而提高;第六,通过权威舆论向公众解释上述行为,控制公众对涨价的预期。

总之,准备好武器,跟风。对于中国来说,不能单纯依靠所谓的“三元悖论”,而只能考虑资本账户开放条件下跨境资本流动对货币政策的影响,也要看到国际商品价格变动对经常账户开放条件下货币政策的影响。

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(文章来源:中国经济周刊)


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