「交通费补贴」张瑜:出口"股防战"正式启动

股票资讯

作者:张宇,民生证券研究所宏观固定收益部主任

张宇尹文清

事项

以美元计价,按月出口12%%2B18.1%25(前值%2B21.1%25);进口额同比%2B6.5%25(前值%2B4.5%25);贸易顺差781.7亿美元(前值754亿美元))。以人民币计,12月出口同比%2B10.9%25(前值%2B14.9%25);进口同比-0.2%25(前值-0.8%25);贸易顺差5168亿元(原值5069亿元)。

主要观点

2020年,我国的出口份额将增加3个百分点,从2019年的平均约17%增至约20%。随着第二季度出口份额飙升至最高水平,该份额自第三季度以来已开始逐渐下降。展望2021年,出口已进入与总股息期不同的时期。在疫苗逐步覆盖的背景下,出口红利仍然存在,但在行业水平上将有所差异。可以占有份额的行业将是"多赢的将军"。无法占有份额的工业将开始衰落,出口份额的"防御战"将正式开始。华创宏最近在出口领域的研究已从总体角度逐渐转向商品角度。例如,"[华创宏观]基于2,000种贸易产品的分析,对189种主要商品的份额变化的概述26;出口研究和判断系列七",回顾了中国主要出口份额的变化。从大宗商品的角度看2020年。在这次进出口数据审查中,我们还旨在以"防卫战争"开始之前的2020年为基准,审查出口商品结构的变化。

1.2020年出口结构回顾:较高的份额和产品差异

(1)份额:疫情爆发后,我国的出口份额大幅增加

4-6我国的月平均出口份额为21%,比2019年的17.3%高3.6个百分点。但是,这一份额从6月开始逐渐下降,10月我国的出口份额下降到19.3%,仍然比2019年的平均水平高2个百分点。

(2)商品水平:从出口商品的角度看,不同种类商品的出口增长率呈现出明显的差异。

到2020年,抗流行病材料的出口增长率将逐月下降:此类产品的同比增长率已从4月增加到50%以上,从5月至7月达到60%25-70%,并在12月降至36%。经济相关产品率先回升:疫情爆发后,此类产品的同比增长率迅速回到正值后,5月率先升至10%以上,7月至8月达到25%以上。第四季度疫情再次使出口增长再次达到30%;与中游制造业相关的产品从9月份开始缓慢回升:这一类别的产品同比增长率在9月份随着海外工作的逐步恢复而开始缓慢回升,并在第四季度继续上升至20%以上;劳动密集型产品持续低迷:此类产品同比增速持续低迷,同比增速仍接近0。

从进口看货物:电子和机电产品进口增速呈现回升态势。年内电子产品继续保持较高的景气度,进口增长率保持在10%以上25,自9月以来显着加快;机电产品进口增速在9月份出现正增长,这与国内经济动力转向制造业等顺周期性行业有关。

(3)在区域一级:对美国和欧洲的出口显着增加,而从能源国家的进口则显着下降。

从出口的角度来看,主要到2020年,推动我国出口的经济体仍将是美国和欧洲,而与其他经济体相比,对其他经济体的出口的拉动增长率与2019年相比已显着下降。出口的这一特征也反映出美国和欧洲疫情不断重复,国内生产方面受到限制,因此向我国转移了大量订单,这使我国的出口份额和总金额继续增加。从进口的角度看,2020年来自"其他"经济体的进口大幅下降,这主要反映了能源进口的下降趋势。

2.进出口明细数据-为什么12月份的出口再次超出预期

(1)出口:电子产品继续高速增长,劳动密集型产品继续增长从商品角度来看,与11月份相比,12月份出口增长下降的主要拖累因素是劳动密集型产品(同比拉速比11月份下降了1.4个百分点))和手机(与11月相比下降了1.2个百分点,同比下降了1.2个百分点),汽车和轮船(与11月相比下降了0.9个百分点),而电子产品是主要的积极的拉动产品,包括集成电路(同比拉动率比11月增加了0.5个百分点),自动数据处理设备(同比拉动率比11月下降了0.8个百分点)。

从区域角度来看,12月对欧美的出口增速放缓,而对亚洲经济体的出口则反弹。根本原因可能是在美国和欧洲圣诞节消费旺季过后,需求有所下降。亚洲12月经济的高出口增长可能会带来强劲的工业生产和进口需求。

(2)进口:能源持续下降,汽车进口明显疲软

从大宗商品的角度看,进口增长超过12月预期的主要商品类别是电子和机电产品。进口总拉动率达到7.8%25,比11月提高4.9个百分点。从商品细分来看,汽车,飞机和集成电路的出口同比增长率分别达到1.7%25、0.6%25和4.5%25,分别增长了1.9%,0.4%和2.3%。个百分点,比11月份高出15个百分点,这导致12月份的出口大幅增长。主要原因。然而,大宗商品进口量的下降继续拖累进口量的增长率。铁矿石2B铜矿石2B原油2B精炼油2B钢铁进口量同比下降-0.7%25,比11月下降1.1个百分点。或与冬季需求低迷,大宗商品价格持续上涨以及前期库存高企有关。

风险提示:海外生产恢复使中国的份额迅速下降,海外流行病超出了预期,导致需求急剧下降

报告目录

报告的正文

2020年出口结构回顾:高份额和产品差异

(1)份额:疫情爆发后,中国的出口份额大幅增加。流行病爆发后,中国的出口份额在4月至6月比2019年增加了3.6个百分点。2020年第二季度是我国流行病逐渐可控,海外流行病正在迅速爆发。在这个阶段,我国迅速恢复了工作,而海外工业生产却停滞了。因此,我国在世界上的出口份额迅速增加。可以通过计算我国在世界主要经济体中的出口份额来获得。自4月以来,我国的出口份额已迅速增加到20%。4月至6月的平均出口份额为21%,比2019年的平均17.3%高3.6个百分点。百分点。但是,这一份额从6月开始逐渐下降,10月我国的出口份额下降到19.3%,仍然比2019年的平均水平高2个百分点。

(2)商品水平:不同类别商品的出口增长率存在明显差异

?从出口商品的角度来看:

2020年抗流行病材料的出口增速将逐月下降:主要包括纺织品,塑料,橡胶制品和医疗器械。此类产品的同比增长率为4。从5月到7月,它增长到50%以上25;从5月到7月,它达到60%25-70%25;到12月,下降到36%25;与房屋经济有关的产品带动了反弹:主要包括家用电器和家具,手机,计算机等,此类产品的同比增长率在疫情爆发后迅速恢复。它是5月份首次反弹至10%以上的水平,并在7月至8月达到25%以上的水平。第四季度疫情一再使出口增长达到30%。

与中流制造相关的产品从9月开始缓慢反弹:主要包括钢铁和铝及其他原材料,汽车和零件,集成电路,机械和设备等等,此类产品的海外同比增长率逐渐恢复,直到9月才开始缓慢上升,而第四季度则继续上升至20%以上。

劳动密集型产品仍然低迷:主要包括行李箱,衣服,鞋子和靴子,玩具,并且此类产品的同比增长率仍然低迷,目前同比增长率仍接近零。

?从进口商品的角度来看:

电子和机电产品进口增速呈现回升态势。主要包括集成电路,半导体,液晶显示板,汽车,飞机,机床等商品;电子产品在这一年继续保持高度繁荣,进口增长率保持在10%以上25,自9月以来显着加速;机电产品进口9月的增长率为正,与国内经济动力向制造业等顺周期性产业的转移相对应。

年内大宗商品继续低迷,增长率仍然为负。它主要包括铁矿石,铜矿石,煤炭,原油和钢铁。进口值低迷主要受价格拖累的影响。自第二季度以来,进口量已显着反弹。

进出口分析数据

(1)出口:电子产品持续增长,劳动密集型产品继续低迷

1.出口趋势

12月份出口增速继续加强,超出市场预期。以美元计算,12月的出口量同比增长%2B18.1%25,预计为%2B15%25,先前值为%2B21.1%25;以人民币计算,12月份的出口量同比增长%2B10.9%25,前一个值为%2B14。9%25。2020年,我国出口额(美元)同比%2B4%25。与2019年相比,出口增速进一步提高,出口总额创下2.6万亿美元的新高。

2.出口地区:12月对亚洲经济体的出口反弹

12月,对欧洲和美国的出口放缓,对亚洲的出口经济反弹。12月对美国和欧盟的出口增长率分别为34.5%25和16.3%25。与11月相比,增速略有下降,分别下降了11.6和9.7个百分点,但仍处于较高水平。12月份,对日本,韩国,香港和东盟的出口增速均上升,分别增长了2.6、6.9、13.3和8.4个百分点,分别为8.23%,16.4%,25.4%和18.4%。在美国和欧洲圣诞节消费旺季过后,需求有所下降。而亚洲经济体的需求总体上有所反弹。

3.出口商品:劳动密集型商品出口下降,机电产品保持高需求

12月份的出口与11月份相比,增长放缓的主要拖累因素是劳动密集型产品,移动电话,汽车和轮船以及电子产品是主要的积极推动力。

在高新技术产品中,电子产品的月度出口需求仍然旺盛,其中集成电路,自动数据处理设备和音像设备的出口同比增长了12%。1.6%25、2.4%25和0.6%25,分别增加0.5、0.8和0.04从上个月开始。但是,手机对出口的拉动率下降了1.2个百分点,至0.9%25,这是对各种商品类别出口的最大拖累。此外,汽车,汽车零件和船舶的出口在12月下降,同比下降速度。分别记录了0.1%25、0.5%25和-0.5%25,比上个月下降了0.1、0.3和0.5个百分点。

12月份,在商品,钢铁以及未锻造的铝和铝制品方面,出口的增长率有所提高,出口的同比增长率分别为0.3%25和0.01%25。考虑到美国和欧洲正在逐渐进入活跃的库存周期,生产公司正在逐渐恢复工作,因此,预计电子和机械零件将随着以商品为基础的资本货物的出口需求的反弹。

对于劳动密集型产品,12月份的同比拉速普遍下降。随着欧美国家圣诞节消费旺季的结束,对劳动密集型产品的需求开始下降。

(2)进口:能源继续下降,汽车进口大幅下降p>

1.进口趋势

12月进口增速超出预期,以美元计,12月进口为%2B6.5%25,同比25%,预期为%2B5.7%25,前值%2B4.5%25;以人民币计价,12月进口量同比增长-0.2%25,预期为%2B0.1%25,前值-0.8%25。2020年,中国的进口(美元)同比-0.9%25,进口增速快于2019年的小幅改善,进口总额达到2.06万亿美元。

2.进口地区:来自能源国家的进口大幅下降,虽然从美国,欧洲和东盟的进口增加了

在12月,从其他国家(主要是能源国家)的进口显着下降,而从美国,欧洲和东盟的进口增加了。12月,从其他国家/地区的进口同比增长-3.73%,比11月降低2.13个百分点。从美国,欧盟,日本和东盟进口的同比拉动率分别为2.8%,2.8%,1.05%和3.01%,分别比上月增加0.85、0.97、0.46。,分别增加了1.71个百分点。

3.进口商品:电子和机电产品的进口急剧增加,而大宗商品的进口减少了。

导致12月出口意外增长的主要商品类别是电子和机电产品(包括汽车,飞机和集成电路)以及对农产品的进口需求(报价000061,诊断库存)也有所回升,但大宗商品进口量的下降继续拖累进口量的增长率。具体来说:

a)在电子和机电产品中,进口总拉动率达到7.8%25,比11月增长4.9%。从商品细分来看,汽车,飞机和集成电路的出口同比增长率分别达到1.7%25、0.6%25和4.5%25,分别增长了1.9%,0.4%和2.3%。个百分点,比11月份高出15个百分点,这导致12月份的出口大幅增长。主要因素。此外,对机床,半导体,自动数据处理设备等产品的进口需求仍然较高,这也反映出国内顺周期性行业的持续复苏带来了相对强劲的需求。

b)在农产品中,由于冬季寒冷,进口总需求增加,总进口拉动率达到1.2%25,比11月份增长0.4%。其中,进口谷物和大豆的数量分别为%2B8.8%25,-16%25,同比,数量%2B14.4%25,-21.1%25,以及价格为-4.9%25,同比增长6.5%25。

c)在商品中,由于冬季寒冷,原油进口继续疲软,铁矿石和铜进口减弱,煤炭进口大幅增加。12月铁矿石,铜和原油的进口量同比下降-4.5%25,-3.3%25,-15.4%25,价格分别为%2B38.2%25,-32.7%25,和%2B32.9%25同比。,大宗商品进口量普遍下降,分别带来%2B32%25,%2B28.3%25和-43.2%25的同比进口增长率,与11月相比或与之相比显着缩小。冬季需求低迷,商品价格的持续上涨和先前的高库存都与之相关。但是,12月份进口的煤炭和褐煤数量同比大幅增加了13.1倍,使进口值增长了9倍,这可能主要与寒冷冬季的用电量增加有关。

(3)贸易收支:2020年贸易顺差创2015年以来新高

贸易顺差继续扩大12月略有下降,美元贸易顺差为781.7美元,前值754亿美元,环比增加28亿美元,人民币贸易顺差为5168亿元人民币,前值为5069亿元,比上月增加99.1亿元。2020年,中国的贸易顺差比2019年增加1,170亿美元,达到5,381亿美元,创2015年以来的新高。贸易顺差的持续持续增长也是年内人民币汇率持续升值的主要动力之一。/p>

风险提示

海外生产恢复使中国的份额迅速下降,海外流行病超出了预期,导致需求急剧下降。


以上就是交通费补贴张瑜:出口"股防战"正式启动的全部内容了,喜欢我们网站的可以继续关注泽冰股票网其他的资讯!