「600518」【观点】暂时温和的通胀压力是否有助于黄金上涨?

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鲍威尔主席声称,低通货膨胀是由暂时因素造成的。最近的数据证实了他的观点。在市场前景出现贸易摩擦、关税税率上调后,投资者是否会看到通胀缓慢上升会推高金价?

消费物价指数上升

杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在5月份联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)之后的新闻发布会上表示,通胀压力的减弱可能是暂时的。最新数据似乎支持了他的观点,即最近的通胀放缓是暂时的。

美国联邦政府表示,CPI月上涨0.3%,3月上涨0.4%。与此同时,不包括食品和能源价格在内的核心CPI连续第三个月上涨0.1%。尽管月度数据并没有显示出很大的变化,但4月份标志着又一个通胀大幅上升的月份。

我们看到年通货膨胀率波动较小,这对于政策制定者来说更有意思。因此,在过去的12个月里,消费价格上涨了2%,而3月份为1.9%。虽然远低于去年2.9%的峰值,但却是2018年11月以来的最高水平。同样重要的是,不包括食品和能源在内的所有项目的指数从3月份的2%上升了2.1%,如下表所示。这意味着CPI年增长率的提高不仅仅是由能源价格上涨引起的。

图1:近五年的消费价格指数(绿线,年变化百分比)和核心消费价格指数(红线,年变化百分比)。

我们可以看到,通胀率仍然接近美联储2%的目标。分析显示,通胀率太小,不足以改变美联储在货币政策上的立场。尽管失业率处于历史低位,劳动力市场非常紧张,但只要通胀仍在控制之中,美联储仍将耐心加息。

最新的低通胀数据可能只是暂时的。这不仅意味着美联储不会降息,而且如果未来几个月通胀率略有上升,美联储可能会在今年晚些时候再次加息。

一种理论认为,生产者价格指数自去年冬天以来已经反弹。另一个问题是,当资产价格下跌时,包括CPI在内的一些金融服务的价格也会下跌。当资产价格上涨时,会有可预测的反弹。此外,特朗普提高进口关税率,不排除关税最终可能刺激部分通胀。

最后要注意的是,政府改变了计算服装价格的方法,后来又改变了服装价格。因此,实际通货膨胀率可能实际上比看上去要高,也可能在今年晚些时候上升。

对黄金的影响

意思很简单吧?低通胀意味着金价更低,高通胀意味着金价更高,对吗?下图显示了过去十年的黄金价格和通货膨胀率。可以看出两者总体上是正相关的。

图2:近十年CPI(绿线,左轴,年变化百分比)和金价(黄线,右轴,伦敦午后Fix,$)。

但是这种关系在2016年就破裂了,黄金和通货膨胀有轻微的负相关。这种变化背后的原因是美联储的反应功能。更高的通胀意味着美联储会更强硬,更弱的通胀意味着美联储会更疯狂。

因此,适度的通胀并不是黄金的真正逆风,更大的价格压力不一定会支撑黄金,尤其是如果通胀迫使美联储采取更强硬的态度,并敦促交易员调整对未来利率的预期。


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