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华晨自有品牌已经走到了边缘

国内很多车型的月销量为零

近日,华晨中国宣布已在特别股东大会上批准向宝马集团出售华晨宝马25%的股份,约63%的股东代表投了赞成票。随后,花旗集团和摩根士丹利相继发布报告上调华晨中国目标价,并将其评级为“增持”。但从之前的财报来看,华晨中国的盈利高度依赖华晨宝马,自有品牌中华(参数|图片)和金杯都面临边缘化的困境。

出售25%的股份,股价受到投资银行如花旗集团和摩根士丹利的青睐

近日,花旗发布研究报告称,华晨中国出售华晨宝马25%股权已获多数股东批准。管理层此前表示,在调整未来四年投资于合资企业的资本支出后,打算在2022年将出售所得全部用于分配特别权益。宝马宣布未来几年共投资300亿元人民币,包括第三工厂的建设。该行估计,华晨将支付的资本支出在75亿元至150亿元之间,这意味着2022年的特别股息支付率在48%至74%之间,优于此前50%的预测。

花旗预计,中国一二线城市的汽车零售额将复苏,今年1月分别增长1.3%和15.3%(去年12月分别下降27%和23%)。基于上述有利因素,本行上调华晨的估值基础,从今年的5倍预测每股收益上调至6.1倍,目标价相应从7.2港元上调至8.8港元,评级为“买入”。

同期,摩根士丹利也发表了一份研究报告,称华晨股东大会批准华晨宝马25%的股权出售给宝马,管理层指出收益将以特别股息的形式分配给股东。考虑相关因素后,目标价由10港元上调至12港元,评级为“超重”。该行预计宝马将加大在中国市场的开发力度,如增加资本支出和X5 (parameter | picture)及新能源汽车的本地化生产。

利润严重依赖宝马,其自身业务也在亏损

但是华晨的未来真的很伟大吗?

从华晨中国近几年的财报来看,华晨宝马一直是华晨中国的主要利润来源。2017年,华晨汽车集团实现销售74.57万辆,同比下降3.7%。上市公司华晨中国年销量44.76万辆,其中华晨宝马2017年实现销量38.65万辆,同比增长24.65%。

利润方面,2017年华晨中国实现营收53.05亿元,同比增长3.5%;净利润43.76亿元,同比增长18.85%;其中,华晨宝马对集团净利润的贡献从2016年的39.98亿元增加到52.38亿元,增幅为31%。这意味着如果扣除宝马的利润贡献,华晨中国实际净亏损8.62亿元。

华晨中国2018年中期报告显示,目前收入为22.87亿元,同比下降19.4%。其中,华晨中国在合资企业业绩中所占份额增长37.9%,从2017年上半年的26.66亿元人民币增至2018年同期的36.77亿元人民币。华晨中国表示,主要是因为华晨宝马贡献的利润增加,华晨宝马是一家合资企业,拥有集团50%的间接股权,但收入下降主要是因为非宝马汽车销量减少。

事实上,从2011年开始,华晨宝马每年为华晨中国贡献94.9%至119.6%的净利润。也就是说,扣除华晨宝马的利润后,华晨中国的其他业务板块自2012年以来一直在亏损。

中国品牌已经边缘化,很多车型销量为零

为什么华晨中国自有品牌板块持续亏损?在市场上打拼多年,曾经风光一时的中国品牌销量如何?

销售数据显示,华晨宝马2018年1-12月累计销量42.77万辆,同比增长10.92%;相比之下,华晨金杯全年售出21400台,同比下降0.46%;中国品牌年销量只有6.78万。

2018年12月,中国品牌仅售出4041辆,同比下降65.0%;除了中国V7(参数|图片)和V3(参数|图片)12月份销量过千(两款总比例高达96%,分别售出2449辆和1439辆),其他车型集体雪崩。中国H220(参数|图片),H230,H3,H330,V6等车型12月份销量只有个位数甚至为零;中国H530和V5也没有超过100辆,12月销量分别为98辆和46辆。

在中国的产品谱系中,V系列是SUV,H系列是轿车。从以上数据可以看出,中国H系列轿车几乎全军覆没,12月份总销量不足100辆。而未来投放的V7销量只有1000辆,2018年6-12月累计销量12700辆。

自宝马上调持股比例以来,逐渐边缘化的中国品牌一直受到业内人士和投资者的担忧,担心华晨的自有品牌华晨中国的未来发展。

总工会秘书长崔东树认为,放开对合资股份的限制将刺激外资企业增加在中国的技术投资,对中国企业的影响将非常明显。

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