策略李:利润见底的概率出现在第三季度,关注三条主线 股票大盘分析

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货币政策的预期修正不是影响市场走向,而是影响市场节奏。改革的主线是维持风险偏好,需要等待市场驱动力从无风险利率过渡到盈利。专注盈利,把握第二个赢家。

抽象的

货币政策预期是市场的重要分水岭?不影响方向,影响节奏。本周市场经历大幅回调,为2018年10月15日以来最大单周跌幅。市场认为,本轮市场的核心驱动力在于宽松的货币政策预期,当货币政策预期反转时,市场也会反转。我们认为,货币政策宽松的预期在于一开始的经济后盾和信贷传导。目前,我们在第一季度看到了经济稳定和信贷恢复的迹象。前期不用漫灌,及时调控流动性闸门是合理的,也是有益的。漫灌市场很难有趋势机会。在“反周期中介”下,货币政策的锚定方向是经济增长和改革开放的方向,更可能是节奏调整而不是U型转弯。

修正过度宽松的货币政策预期,等待市场驱动力从无风险利率下行向更好的利润预期过渡。根据4月份政治局会议的信号,我们需要修正前一时期过于乐观的货币政策预期。随着改革的主线提振市场风险偏好,我们仍需要等待市场的驱动力从无风险利率预期下调向更好的利润预期转变,目前我们正在看到一些良好的迹象。3月,规模以上工业企业利润同比增长13.9%,1-3月,规模以上工业企业利润同比下降3.3%。不仅仅是春节错峰,基数低等等。我们认为,信贷传导的修复、产业链的小弹簧、增值税税率的降低等因素共同促进了工业企业的利润增长。结合君主的盈利预测模型,我们认为第三季度很可能出现盈利的底部。

在动力转换期,资本迅速北逃,可能有所缓解。一方面,由于a股上涨的驱动力处于转换状态,市场主线因暂时缺乏主要驱动力而被削弱,前期利润丰厚的北行资金迅速逃离。另一方面,虽然中国第一季度的增长数据并不疲软,但美国第一季度的初始经济增长率为3.2%,远高于2.5%的市场预期。回顾历史上北行资本与中美经济增长预期的关系,发现2017年之前,北行资本流入趋势与中美增长关系无关;但2017年后,特别是2018年以来,中美经济增长差距的趋同与北方资本周期性外流高度相关,尤其是2018年第三季度。我们在《看资本格局和市场机会十图0303》中强调,目前国有股通持股比例为4.56%,基金持股比例为4.41%。外资定价权正在深化,其走势可能更能反映问题。2019年以来,每一次外资的大量流出,总会带来明显的盘整。我们认为,5月份MSCI的内含比率将提高5%,外资流入的趋势可能会有所缓解。

配置上注意三条主线,重点放在第二个赢家和输家。1)在第一赢家和输家的影响下,市场波动较大,滞胀基本以良好预期为导向,在银行和非银行(保险)防御的逻辑下是乐观的。2)把握第二赢家,看好工程机械、前期循环领域房地产(施工端强于新建)及相关后循环汽车、家电、餐饮。3)保持风险偏好的积极趋势,继续看好受益于创新和改革政策红利的热点话题,重点关注5G、上海自由贸易港、长三角经济一体化、燃料电池、智能联网汽车等。

主体

1。电源开关继电器,敢于调整结构

货币政策预期是市场的重要分水岭?不影响方向,影响节奏。自2019年1月以来,上交所和创业板均开始单边上涨,涨幅和跌幅最高分别超过30%和40%。然而,本周市场经历了大幅回调,这是自2018年10月15日以来最大的周跌幅。市场认为,本轮市场的核心驱动力在于宽松的货币政策预期,当货币政策预期反转时,市场也会反转。我们认为,货币政策宽松的预期在于一开始的经济后盾和信贷传导。目前,我们在第一季度看到了经济稳定和信贷恢复的迹象。前期不用漫灌,及时调控流动性闸门是合理的,也是有益的。漫灌市场很难有趋势机会。在“反周期中介”下,货币政策的锚定方向是经济增长和改革开放的方向,更可能是节奏调整而不是U型转弯。

修正过度宽松的货币政策预期,等待市场驱动力从无风险利率下行向更好的利润预期过渡。4月,政治局会议降低了对经济形势判断的严厉程度,经济工作目标没有提到“六个稳定”,而是强调了“高质量发展”等中长期目标。“通过供给侧结构性改革稳定需求,坚持结构性去杠杆化,防范和化解高质量发展风险,坚决打三场硬仗”。这意味着我们需要在早期纠正过度乐观的货币政策预期。市场的驱动力需要从无风险利率下行向更好的利润预期过渡,目前我们看到了一些迹象。3月,规模以上工业企业利润同比增长13.9%,1-3月,规模以上工业企业利润同比下降3.3%。不仅仅是春节错峰,基数低等等。我们认为,信贷传导的修复、产业链的小弹簧、增值税税率的降低等因素共同促进了工业企业的利润增长。结合君主的盈利预测模型,我们认为第三季度很可能出现盈利的底部。

在驱动力转换期,资本迅速北逃,可能在5月份得到缓解。一方面,由于a股上涨的驱动力处于转换状态,市场主线因暂时缺乏主要驱动力而被削弱,前期利润丰厚的北行资金迅速逃离。另一方面,虽然中国第一季度的增长数据并不疲软,但美国第一季度的初始经济增长率为3.2%,远高于2.5%的市场预期。回顾历史上北行资本与中美经济增长预期的关系,发现2017年之前,北行资本流入趋势与中美增长关系无关;但2017年后,特别是2018年以来,中美经济增长差距的趋同与北方资本周期性外流高度相关,尤其是2018年第三季度。我们在《看资本格局和市场机会十图0303》中强调,目前国有股通持股比例为4.56%,基金持股比例为4.41%。外资定价权正在深化,其走势可能更能反映问题。2019年以来,每一次外资的大量流出,总会带来明显的盘整。我们认为,5月份MSCI的内含比率将提高5%,外资流入的趋势可能会有所缓解。

配置上注意三条主线,重点关注第二个赢家。1)在第一赢家和输家的影响下,市场波动较大,滞胀基本以良好预期为导向,在银行和非银行(保险)防御的逻辑下是乐观的。随着市场的上涨,所有行业的上涨率都超过20%。前期获利型投资者抓住第一赢家,利用获利套现和仓位调整锁定比较优势,会增加阶段市场波动性,有利于前期滞胀的银行业,而估值仍处于较低水平,降息有望回落。在利率上升的趋势下,他们对保险行业持乐观态度,并有投资方的改善预期。2)把握第二赢家,看好前期循环领域的工程机械、房地产(施工强于新施工)及相关后循环汽车家电。去年,新建设势头强劲,相对来说更有利于资源的获得。今年,房地产链转向施工端和竣工端的力量,相对更看好施工机械、水泥、玻璃等与施工段相关的周期性品种,以及后房地产周期。行业有望迎来家电和汽车行业的周期拐点;3)保持风险偏好的积极趋势,继续看好受益于创新和改革政策红利的热点话题,重点关注5G、上海自由贸易港、长三角经济一体化、燃料电池、智能联网汽车等。

2。周都市场表现

3 .估价情况


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