「600028中国石化」排队的企业有752家。IPO完全市场化还有多远?

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自去年10月以来,关于注册制度排队时间长、企业首次公开发行(IPO)拥挤的讨论逐渐发酵。近日,监管部门加强了对拟IPO企业的现场检查,引发了不少企业撤回申请材料的消息,再次将这一话题推到了风口浪尖。按照目前的发行速度,752家正在排队IPO的公司可能要到2022年才能上市。

不可否认,虽然登记制度改革试点整体效果明显,但考虑到市场各方对于改革之痛的接受程度,a股距离预期的完全市场化还有很长的路要走。不过可以确认的是,市场化仍然是大势所趋,只是时间快。

IPO排队公司有多少家?

2月26日,证监会发言人在回答记者提问时提到,自科技创新板和创业板注册制度改革试点以来,整体效果明显,市场各方反应积极,企业积极申请上市,IPO排队人数迅速增加。

事实上,IPO公司排队的人很多,排队时间延长,很多公司撤回申请材料,这已经引起了市场的密切讨论。据《证券时报》记者统计,沪深两市IPO排队总人数已达752人,其中已有266人通过IPO。

具体来说,根据中国证监会和沪深两市发布的最新数据,截至2月25日,共有117家IPO公司申请上交所主板,其中47家已经通过但尚未上市;深交所中小板有54家公司准备排队IPO,其中9家公司将出席会议。

同时,截至2月27日,科技创新板正在审核的IPO企业有107家(其中13家处于停牌或财报更新状态),另有89家企业已通过会议但尚未上市(其中51家已提交注册企业,38家已通过会议但未提交注册企业)。另一方面,深交所创业板IPO有264家公司(包括31家停牌公司),另有121家公司已通过会议,正在等待上市(包括51家已提交注册的公司和70家会后未提交注册的公司)。

根据数据对比,2020年首次公开发行共上市396家公司,远远超过2018年的105家和2019年的203家,略低于2017年的438家。根据2020年上市的396家IPO的估计,即使暂停新企业的申请,排队的752家企业也需要近两年的时间消化。事实上,只有266家已经通过IPO大会的企业,相当于去年上半年IPO上市企业的数量。

排队拥挤的原因是什么?

说到这里,人们不禁要问,为什么在注册制试点下,IPO发行更加市场化、规范化,企业上市依然存在拥堵现象?

证监会发言人在最近一次回答记者提问时解释说,沪深两市IPO排队企业数量大主要有两个原因:一方面是我国经济转型发展和优质发展成果的客观反应,另一方面也反映了各方对资本市场的信心,市场也需要逐步适应注册制的实施。

简单来说,注册制度鼓励了更多的企业申请上市,但要完全适应注册制度的实施,市场的探索和磨合还需要一段时间。

资深投资银行家王认为,这一现象背后的原因可以用12个字来概括:“走得太快,报得太多,放得太慢,控制节奏”。

首先,注册制下的审计精神是“以信息披露为核心”,实质性审计大打折扣。另外,沪深两市争夺上市资源,IPO难度大大降低。但是,这么多年来,IPO审核会议艰难而容易。发行人和中介一般都有“不等人”的心态,往往选择尽早排队。

其次,监管还没有完全放心,担心市场难以阻止质量差的公司上市,担心IPO步伐加快会造成市场剧烈波动,直接导致大量通过会议的企业在提交注册时陷入困境。目前,科技创新板和创业板的平均审核注册期为5个月以上,但不包括提交注册的时间。从去年10月份开始,从参加会议到提交注册一般是2个多月,从备案到注册一般是8个多月。

开源证券中小股首席研究员任朗强调,与历史上漫长的审计周期造成的“堰塞湖”不同,目前IPO备案排队企业数量的增加更多地反映了注册制度改革和各方对国内资本市场信心的增强所激发的市场活力。

市场分配的难度如何?

综上所述,目前IPO排队企业增加的关键是能否实现市场化发行。

与海外市场的注册制度相比,王认为,纽交所和之所以没有出现IPO拥堵,主要是因为海外市场已经是成熟的证券市场,市场机制发挥了主要作用。如果市场不认可,就上不了市场。就算有,也拿不到多少钱。上市后可能成为空壳公司。IPO受到市场机制的强烈约束。「客观来说,目前有相当数量的公司正在轮候试验或上市,但不会在海外上市。即使是a股上市,市值峰值也很快会变成空壳。”

相对于现在的a股环境,如果真的不控制审批节奏,每年IPO数量会很快超过700家,在大量市场被遗忘的公司会进一步加速下滑。市场真的能接受吗?普通投资者真的买得起吗?在这样的担忧下,监管的节奏是合理的。毕竟,“提高直接融资比例”是一项非常重要的政策任务,“资本市场基础体系”不需要一步就可以“不断完善”。

自2019年实施科技局登记制度以来,市场新股上市有所突破,也有过新股被迫以底价发行的时候。企业市场化筛选已经脱颖而出。换句话说,市场不接受市场化,可能只是一个伪命题,但所有利益相关者都选择认为市场暂时不可接受。毕竟市场化发行的影响,短期内必然会伴随着一定的痛苦。

可见市场化是一种理想状态,还处于注册制初级阶段。把时间换成空间的政策不能说是完全不合理的。各方在相对稳定的市场中保持持续融资是好事。即使以现在每年400到500家公司上市的速度,a股上市公司的数量也会迅速增加,市场分化在当时是很自然的事情,只是时间问题。


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